20胶期货一年以来价格走势分析

　　短期20号胶期价难以走出低位区间，预计8月价格偏弱。四季度，在下游需求进一步回升的提振下，20号胶期价有望进一步走强。

　　20号胶期货自2019年8月12日在上期能源上市以来，价格走势主要分为四个阶段。

　　初期低位整理

　　全乳胶与20号胶均属于天然橡胶范畴，且二者在下游消费中有相互替代的部分，但他们在下游的使用范围却有较大差异，这使得下游消费量相对较小的沪胶期货在20号胶期货即将上市之际，提前走出了期现基差回归行情。

　　沪胶基差回归的背景是天然橡胶供应宽松。沪胶期货升水现货以及交易所橡胶库存高企，使得沪胶价格出现了一波下跌行情。因此，在20号胶上市之初，天然橡胶的绝对价格已经处于偏低区域，20号胶上市之后的几周时间内，期价基本以窄幅振荡为主。

　　2019年9月初，泰国主产区原料价格大幅下跌，杯胶价格一度跌破30泰铢/公斤，最低价格接近2015年年底及2016年年初的低位。在此影响下，沪胶以及20号胶大幅下挫，20号胶创下上市以来的低点。

图为泰国杯胶价格走势(泰铢/公斤)

　　随后开始上行

　　20号胶创下上市新低之后，随即展开一波上涨行情，这主要与国内橡胶供应阶段性偏紧以及偏暖的宏观氛围有关。原料价格处于低位限制了短期橡胶价格的下行空间，与此同时，市场情绪转暖，夯实了20号胶价格底部。从供需格局来看，2019年国庆长假结束之后，下游开工率恢复，需求环比改善，沪胶价格自低位反弹。

　　另一方面，上游生产利润持续攀升，更多反映出原料供应季节性增加，使得原料价格低迷。但因上游加工厂产能不足，导致橡胶供应阶段性偏紧。在橡胶产量增加有限，以及期现价差极低的情景下，国内套利需求下降，进口量减少，去年四季度供应不及预期。叠加需求环比改善，国内橡胶逆季节性去库存，20号胶价格迎来了一波上涨行情。