优刻得(688158)：先行指标合同负债增长明显 经营现金流净额好转

　　事件：2019 年公司实现营收15.15 亿元，同比增长27.58%；实现归母净利润0.21 亿元，合同负债增长明显，经营现金流净额由负转正。Q1 综合毛利率较去年同期下降11.20%，主要是毛利率较低的云分发产品收入占比提高、为受疫情影响严重的部分客户提供免费服务、提前部署资源增加当期经营成本，此外Q1 薪资增长28.20%。截至2020Q1，公司合同负债1.75 亿元，2019 年底预收账款为1.51 亿元，2019 二季度末仅为1.10 亿。Q1 公司现金流净额为888.78 万元，去年同期为-857.05 万元。

    市场份额下降趋势有望改变，加速增长可期。原因有：1、根据第三方机构评测，公司产品在主机性能、磁盘延时、内网质量等多项关键技术性能指标业内第一，并且价格相对互联网巨头优惠达30%；2、成功登陆科创板后无论是品牌效应还是融资和硬件投入能力均得到大幅提升，考核向收入倾斜；3、产业互联网到来，传统行业上云需求释放，互联网巨头并无明显优势；4、数据类增值新产品进入放量轨道。

    投资建议：预计2020-2022 年公司营收分别为23.18/31.17/40.91 亿元，考虑优刻得在A 股稀缺性及行业高成长性，给予公司2020 年20 倍PS，目标市值460 亿。维持“买入”评级

    风险提示：疫情反复对公司线下业务开展不利。