复旦张江供应商屡被要求整改或“埋雷” 专利失效产品竞争力存隐

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　　　　《金证研》沪深资本组嘉树/研究员映蔚洪力/编审

　　　　截至2019年末，上海复旦张江生物医药股份有限公司（以下简称“复旦张江”）与上海医药集团股份有限公司（以下简称“上海医药”）自2011年开始合作的4项在研创新药项目中，其中有3项均已终止。

　　　　需要注意的是，上海医药支付该等药物自2011年1月1日起产生的研究开发费用的80%，双方各享未来50%收益权，无论药物研发是否成功，上海医药承担的研发费用均无需偿还。作为复旦张江的第一大股东，上海医药此番“操作”可谓“吃力不讨好”。

　　　　而复旦张江此次携“靓丽”业绩奔赴上市的背后，其销售毛利率却低于同行业水平。与此同时，支撑其多替泊芬产品的一项发明专利已失效，且2019年，主要产品里葆多的平均单价及产销率双双下滑，复旦张江未来产品竞争力或存隐忧。而令人唏嘘的是，其合作的原材料供应商频频在产品质量和安全生产问题上“踩雷”，未来对复旦张江生产经营活动影响几何？

　　　　一、业绩表现“靓丽”，毛利率低于行业水平

　　　　近四年来，复旦张江的业绩表现“靓丽”，净利润增速逐年提升。

　　　　据招股书，2016-2019年及2020年一季度，复旦张江的营业收入分别为6.39亿元、5.11亿元、7.42亿元、10.29亿元、0.35亿元，2017-2019年分别同比增长-20.09%、45.29%、38.75%。

　　　　同期，复旦张江的净利润分别为1.39亿元、0.75亿元、1.12亿元、2.27亿元、-0.18亿元，2017-2019年分别同比增长-45.72%、48.94%、102.76%。

　　　　反观其身后，复旦张江的销售毛利率却低于同行业平均水平。

　　　　据同花顺iFinD数据，2017-2019年，复旦张江的销售毛利率分别为90.44%、90.46%、92.87%。

　　　　同期，同行业可比上市公司贝达药业股份有限公司的销售毛利率分别为95.74%、94.36%、93.23%；成都康弘药业集团股份有限公司的销售毛利率分别为90.34%、92.17%、91.9%；北京康辰药业股份有限公司的销售毛利率分别为92.39%、95.1%、94.59%。

　　　　由以上三家同行业可比上市公司数据可知，2017-2019年，复旦张江同行业可比上市公司销售毛利率的平均值分别为92.82%、93.88%、93.24%。

　　　　不仅毛利率“不给力”，复旦张江的多替泊芬产品也问题重重。

　　　　二、发明专利失效，竞争力或存隐忧

　　　　据招股书，复旦张江目前拥有包括ALA、海姆泊芬、多替泊芬等成熟的光敏化合物，并且自诩为全球光动力药物产品线最多的公司。

　　　　然而，支撑复旦张江多替泊芬产品的发明专利已失效。