传媒行业快评：布局免费阅读迎新增长点 携手百度、华为拓宽产业布局

　　报告摘要

    　　事件：掌阅科技发布2019 年报：2019 年实现营业收入18.82 亿元（YOY-1.09%）；实现归母净利润1.61 亿元（YOY+15.57%）。2019Q4 单季度实现营业收入4.96 亿元（YOY+2.40%）；实现归母净利润0.53 亿元（YOY+116.40%）。

    　　2020 年随着付费和免费双变现模式成熟，预计未来收入快速增长。2019年公司注重用户投放和研发技术投入，销售费用同比去年增长47.03%，研发费用同比增长6.56%，付费和免费结合变现模式初见成效，另外版权产品业务通过第三方平台内容授权/出售IP 衍生价值等形式，同比去年大幅上涨91，17%。2019 年二季度开始，公司毛利率和净利率明显上行。2020 年随着双变现模式逐渐成熟，公司有望通过在免费阅读市场的广告收入提升实现收入的大幅增长。

    　　数字阅读市场规模持续增长但增速放缓，免费阅读的兴起和用户付费意愿提升是数字阅读市场规模延续增长的关键。虽然行业增速放缓，但市场规模仍不容小觑，2019 年9 月网络文学应用使用时长占比为9%，超过网络直播应用（4.3%）、广告价值极大的网络新闻应用（4.1%）；免费阅读近年来快速兴起，免费阅读APP 在数字阅读APP 的月独立设备数占比从2018 年6 月的0%只用了3 个季度便迅速提升到了2019 年3月的11.7%；另外随着作者数量的较高速增长，更多优质IP 显现，以及数字阅读平台方提升对用户的个性化服务，使得近年来用户付费意愿提升，2016-2018 年用户付费意愿由2016 年的60.3%稳步增长到了2018年的66.4%。

    　　数字阅读市场格局“三足鼎立”，掌阅科技稳居第二。比达咨询的数据显示，2019 年中国数据阅读全景生态流量中，阅文集团居于首位，占比为25.2%，掌阅文学以20.6%的占比位居第二，阿里巴巴旗下的数字阅读APP 书旗紧随其后，占比20.4%。

    　　为扩大流量池、提升盈利能力，掌阅科技与百度战略结盟。百度以7 亿元获得掌阅科技8.8%的股份，同时获得掌阅科技供其使用的文字作品，并承诺分三期支付保底版权费3 亿元；掌阅科技则可借助百度的流量池，在相对平等的起跑线与阅文、书旗竞争。

    　　跟随华为手机出海步伐，