农产品行业向牧原学习系列报告之六:如何看公司未来竞争优势?

报告要点

    我们认为,在非洲猪瘟疫情常态化背景下,未来生猪养殖行业格局将呈现以下趋势:1、自繁自养一体化养殖企业依靠自身安全防疫体系实现疾病净化,降低疫情感染风险;2、公司+农户模式企业通过使用疫苗及专业化兽医团队进行接种防控,以降低疫情损失;3、散户由于缺乏防疫设施和专业化知识,产能或持续清退。我们判断,以牧原股份为主的优秀的依靠自身生物安全体系实现疫情防控企业,未来成本或将保持稳定甚至下降,竞争优势有望拉大,市场份额或将持续提升,重点推荐。

    非洲猪瘟常态化背景下,未来行业格局如何演绎?

    我们认为,在非洲猪瘟疫情常态化的背景下,未来生猪养殖行业格局将呈现三种趋势:1、部分防疫体系建设完善的自繁自养一体化企业或将通过物理隔离以及采取唾液进行PCR基因设备检验并拔牙的方式实现猪场疾病的净化,降低疫情感染概率;2、公司+农户模式企业或更多的依靠疫苗以及专业化兽医团队负责疫苗接种,实现疫病防控;3、散养户由于较难建设完善的防疫体系,且对于疫苗接种也缺乏专业化知识,副反应或较为强烈,其产能或将持续退出。我们分析,在此背景下,未来养殖行业或将出现较大分化。具备完善防疫体系的企业通过唾液检测和拔牙的方式可将死亡率控制在10%以内,而由于疫苗或存在一定副反应,使用疫苗的中小规模农户成本或出现提升。我们测算,若由于疫苗使用导致的应激性使得断奶仔猪死亡率提升30%,生长料肉比提升25%,养殖成本或提高3.46元/公斤。且使用疫苗后或造成母猪流产概率加大,因此产能恢复速度也或低于优秀的依靠防疫体系实现疫情防控的自繁自养一体化企业。

    防疫体系建设完善,牧原股份竞争优势有望持续拉大

    公司针对非洲猪瘟疫情,加大了外部预防以及内部管控。预防方面,公司主要措施有:1、对饲料进行高温消毒,在养殖场外增加饲料中转站等措施保证饲料安全;2、养殖场新增洗消中心和移动洗澡间,对进入场区人员、车辆和物资进行严格消毒隔离,杜绝携带病毒进入场区可能;3、对销售区进行内部隔离分区,阻断客户与装猪台接触。同时,猪舍内新增新风系统,阻断病原传播。内部管控方面,公司利用PCR基因设备积极检验猪场中非洲猪瘟病毒情况,争取发现疫情于最早期,并通过拔牙的方式实现猪场疫情的快速净化,将损失降到最低。

    在完善防疫体系下,公司竞争优势后期或将有望持续扩大。二季度起公司产能即开始恢复,生产性生物资产环比增长31.9%,且单二季度生产成本也保持稳定,测算约12.8元/公斤。且长期看,公司高标准防疫措施将提高猪群健康状态,生长速度和效率也有望提升,从而降低成本,公司竞争优势或将逐步扩大。

    风险提示:1.猪价上涨不达预期;2.公司出栏规模不达预期。