【主题演讲】数说新经济

52fw.cn 07-03 次遇见

鲸准总裁柴源

　　非常荣幸来到我们德胜门大讲堂，我是鲸准总裁柴源，鲸准是诞生在新经济时代专门做新经济大数据的公司，大数据这个词对各位来说既熟悉又陌生，大数据赋能，大数据应用，当我们提到大数据很多人都会觉得大数据离我们非常远，今天我们这个时代大数据离我们每个人的生活已经非常近了，我们的消费生活用了很多大数据，当你去陌生城市肚子饿的时候会打开大众点评搜索一下附近有什么样的餐馆，比如老百姓去借钱他打开蚂蚁金服通过借呗去借钱，另外一个领域，B端领域，企业领域这一块大数据还是非常匮乏的，鲸准立足于成为新经济时代大数据供应商，通过数据为企业、金融机构提供相关决策。

　　今天我的主题是A股市场的新经济转型，在座各位有很多来自上市公司的老板、CEO，过去一年对A股是比较大的挑战，沪深指数下降比较多，这带来一个问题现在很多A股公司向传统行业转向新经济行业，陆总从文化产业跨界互联网。

　　今天的主题是新经济，新动能，很多人会好奇什么是新经济，新经济的定义是什么，包含哪些行业、产业，今天我们通过数据给大家解读和分析。

　　何为新经济？新经济有两个定义，广义定义可以看作中国经济内在升级的外化表现，是中国经济新上台的体现，新经济到包含哪些分类，一新产业包新一代移动通信、先进医疗设备、新能源、集成电路，新技术计算技术，通信技术，生物技术，新业态电子商务、物联网、云服务等大数据应用等，新模式，共享经济、平台经济、工业互联网，这些涵盖传统经济和新的公司他们所有的分类，比如熟知的阿里巴巴、腾讯、百度他们分别都属于新产业、新业态、新技术，我们熟知的滴滴打车，摩拜单车他们是新模式非常好的代表，我们从国家政策上的梳理在1996年美国商业周刊发表一个文章这里面重点说一下新经济对美国经济转型包括经济腾飞非常重要的作用，直到2014年新经济的概念才在国内得到重视，我们都在聊经济，到底现在新经济有多大，占比有多大，很多时候我们需要一个指数去衡量我们国家包括新的公司他们对于新经济到底有多大的贡献，我们鲸准数据库里包含全国一百万家上市和非上市公司，港股、美股中概股公司，通过数据做指数，通过这个指数看一下中国经济从过去几年到现在新经济发展的情况。

　　第一个我们叫做经济发展的新动能指数。第二个知识能力的指数。第三个经济活力指数。第四个创新驱动指数。第五个网络经济指数。第六个转型升级指数。

　　从这个图可以看到网络经济指数增幅非常快的，我们国家2014、2015年不断倡导互联网+数字经济，通过右边这个图标可以看到电商平台交易规模在29.2万亿元，网络零售增长量在32.2%，经济活力不断迸发，市场主体新增16.6%，快速业务增长达到了26.8%，技术市场企业研发增长费用达到12.5%，12.5占中国研发投入增幅远远领先全世界的，通过数据发现通过十九大报告指出我国经济高速增长阶段转向高质量发展阶段，有益于我们这几年互联网经济、数字经济的高速增长。

　　新经济规模和贡献，全国三个新产业经济增长核算结果，包括第一产业、第二产业、第三产业增幅非常快，还有很重要的趋势整个新经济占GDP的占比是逐渐提高的，现在已经占GDP总量的19%，这是非常高的，中国GDP增速从2016年开始逐渐的下滑，新经济增速在逆势上升，说明中国目前正在处于新旧动能转化的阶段，新经济承担转化的职责，在我们整个制造业逐渐下滑的情况下由新经济带动数字经济的增长保障中国经济持续增长和发展。

　　第二部分我们A股市场对上市公司如何转向，A股包含上交所、深交所、创业板等等指数，以前我们谈到A股公司我们A股公司大多是一些传统经济公司看A股市值排名前十都是国资银行，现在我们A股在过去受到了很大的挑战大家的增速到天花板了，传统制造业、纺织业、银行业他们的增速大幅下滑，传统业务我们也碰到了很大的天花板，现在很多A股公司都会思考如何向新经济转型，怎么转型，用什么样的方式转型后会造成什么样的结果，鲸准研究院研究两百多家上市公司他们转型之后的（英），跟大家分享一下，A股市场的概况，在A股市场概况在金融行业、制造业占比最大的行业，这是好事也是坏事，我们中国经济支柱就是制造业、金融行业，但是他们的增速下滑是比较快的，我们看到传统行业的市值占比是非常高的，制造业市值占A股总体市值40%左右其次是采矿业、信息技术、交通仓邮、电热水燃等等，A股还是以传统产业为主，新经济相关产业上市进程加快，2018年港交所进行了改制，导致AB股不同权的公司他们可以在港交所发权，2019年国内股票市场又会迎来很大的红利对新经济来说第一个就是我们讨论的科创板，他们专门为我们科创类企业、经济公司开辟一个板块。

　　第二个深交所创业板会针对科创板企业大幅下调上市的门槛，对资本市场的助力增加很多的红利。

　　第二个上市公司通往新经济的几条途径，第一个新经济公司他们要登陆资本市场有三种方式，第一个海外上市，我们都会好奇为什么像阿里、百度、腾讯这些巨头公司他们一定要去海外上市或者是港股上市，这个跟我们A股的政策是息息相关的，因为A股有比较强的盈利需求，新经济公司他们商业模式和传统制造业不太一样，传统公司往往是滚雪球一步一步滚起来的，他们的利润增速是固定的，但是新经济公司大量利用资本杠杆他在上市期间内还有比较高的累计亏损、负债的需求达不到A股上市的标准。第二个A股股权结构，在工信部的口径里新多新经济公司从事增值电信业务，增值电信业务对外资的股份占比有限制，所以很多公司搭建了VIE架构，中国证监会并不允许这种结构的公司在A股上市。

　　新经济公司在A股上上市修改三个渠道，IPO上市、借壳上市、并购上市。IPO上市，典型的如宁德时代。借壳上市，典型的是360借壳迦南嘉捷。第三个是并购上市，A股上市公司转型新经济的两个渠道，第一个是内部孵化，像三一重工依靠自己的工程机械领域的龙头地位，打造非常成熟的工业互联网平台。第二个外部并购，上市四基于融资的便利性，通过并购新经济公司获得转型。

　　第二个本身我们A股公司并购一家或者是转型成为一家新经济公司他们的优势和必要性，第一个传统业已经触及行业天花板，市场空间非常有限或者是整个行业都进入成熟期或者是衰退期，上市公司需要寻找新的增长点支撑比较好的市值，今年A股大幅下滑也是一个原因。第二个优势，A股上市公司可以通过定向增发募集收购所需基金，或者通过发行股份购买资产，我们A股的市值相对偏高的，中国A股是散户占有相当大比例的市场，这也是中国的人口红利，可以通过定向增发获得大量的资金并购收购一家相关的公司，这是性价比比较高的方案。

　　第三个意义，上市公司跨界并购具有多方面的意义，总的来说发挥资本市场资源配置的作用。

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　　第四个挑战，虽然有很多成功的案例，但是并不是每个并购都能获得相关的成功，因为涉及到相关业务融合，文化融合，思维方式，法律都会受到相当大的挑战，纵观2017年、2018年中国、香港资本市场发展的趋势，未来一级市场、二级市场融合会非常快，我们2018年都在提一个词叫做经济寒冬，这个寒冬来的比我们想象的还要迅猛鲸准长期在做私募股权相关的数据我们发现一个可怕的趋势，在2018年我们整个私募股权基金他们募集资金的数量和金额只有2017年四分之一，这个下滑是断崖式下滑，造成的结果就是我们2019年上半年很多新经济公司他们资金会受到非常大的挑战，这个挑战对于中小微企业来说是非常严峻的挑战，他们对于上市公司来说是非常好的时间点，因为这个时候大家的估值都会压的非常低，这是非常好的并购时机，我们可以通过相对比较低的价格并购一家相关经济公司，实现经济转型，这是一个。

　　第二个，中国整个资本市场也在进行不断的进化和升级，中国所谓一级市场也就是私募股权投资市场它的成立时间、成熟比较晚，我们中国从2012、2013年才有VC、PE进行早期风险投资，美国在九十年代就有VCPE进行相关孵化了，我们迈向全面创业有大量的VCPE投资中小微企业，这一波孵化出比较优质的公司同样产生了很大的泡沫，这个泡沫在经济学定义底层金融比较大的风险，大家可以想象一下整个一级市场是堰塞湖的状况，真正资金退出量是非常少的，公司并没有完成上市、并购钱是退不出来的，有大量的泡沫挤压一级市场，因为政策包括一级市场的流动性比较差的原因造成流动性风险比较高，私募股权投资也有明确的法律限制和对我们LP的限制，我们并不能进行自如的交易，包括中国目前比较少的场外资金，退出比较难，我们每年都会谈这个事情，国家、政府、央行在2017年、2018年已经意识到这个问题，在2019年我们整个二级市场包括我们的交易所他们会大幅的下调相关的门槛，包括在一级、二级会涉及交易所，像科创板，无论是对于企业，对于上市公司还是对于资本市场都是非常好的红利，不管是小微企业，A股公司一定要抓紧理解相关的红利。

　　第二个银行业相关的，往往说到金融业包括银行、保险、信托、私募股权投资公司、基金公司等等，银行在中间扮演非常重要的中枢的作用，2018年因为我们国家发布新的资管新规对银行的很多资金池进行了严格的限制，2019年又有非常大的红利，银行下设理财子公司，他用来直接做资产管理业务，对我们私募、公募又是好的红利。

　　最后一部分，A股上市公司跨界并购转型新经济一些比较好的案例。

　　如果您是一个A股公司，现在需要考虑收购并购一家新经济公司，我们会收到什么样的回报率，这个图我们看到三大传统领域的并购和三大产业的并购，他们的营收增长相关的变化趋势，在当下时间点我们并购一家新经济公司所获得的收益不管是营收增长还是净利润增长还是比较高的，我们跨界转型新经济的三大主要方向，大概是我们考量的2012年至2018年的情况，我们发现有三个是比较重要的，第一个就是互联网娱乐主要是在游戏。第二个教育。第三个数字化营销，也就是线上广告，这三个领域有三个比较大的特点，第一个是体量比较小，这三大领域上市公司除了核心占A股总体量只有2.6%，有大量的上市公司是有非常好的标的。第三个低市值，三大领域合计占A股整体市值1.26%。第三个高增长，三大领域营业收入平均年增长率为430.09%，他们的利润率是非常高的。

　　游戏领域，我们都知道游戏对于青少年是比较有负面情绪的，在资本市场它具有非常高的增长价值，对于2019年、2018年我们觉得有两个比较大的趋势，2013年至2017年手游行业增长是非常快的，2013年中国游戏实际销售额是832亿元，2017年这个数字达到了两千亿元，手游占比是非常高的，我也不用细说，大家通过日常生活就可以看得到。

　　第二个未来高预期，2018年我们国家对于游戏行业进行相当严格的控制我们的牌照进行停止发放，我们所有的公司他们可能会寻求新的变革方式，出海，在海外他们的游戏并不需要备案，大量网络游戏他们在境内可能没法去做，他们可能进行出海，这一块也是今年投资很大的热点。

　　右边是增速相关值非常快的，第二个就是海外市场自主研发游戏实现收入情况，我们预计在2019年、2020年增长会非常非常快。

　　第二个领域跟第一个领域相反，第一个领域是损害青少年的时间。

　　第二个是教育领域，教育也是非常好的领域，第一个中国有非常多的人口，每个人口都是3+2模式去做的，教育成为传统企业的主要转型方向，主要受益于两点因素，第一个政策因素，政府加大对民办教育的产业扶持力度，为企业向该领域转型提供可能性，通过政策补贴、减税获得比较高的支持，鼓励多创造渠道进行民间教育的相关情况。第二个就是产业因素，中国虽然有很多的民营教育企业，目前本身的教育资源还是非常稀缺的，这个在中国供需平衡反而是相反的，教育资源还是很匮乏。现在人均收入增长，每个家庭他们对于教育的需求已经在增长，他们不满足于九年义务教育，像VIPKID他就是非常典型的例子，通过线上教育增长非常快。

　　第二个产业的速度，遵循现有升学路径筛选机制，升学比率，民办教育在各个环节有较大的运作空间。

　　还有一个原因很多教育公司被我们基金公司并购的原因，政策限制导致教育标的直接上市是非常困难的，2017年有一个不太好的例子红黄蓝幼儿园虽然是美股上市公司，同样出现了很大的问题，国家在对于教育机构直接登陆股票市场非常谨慎的，从事教育行业在国内上市的路径是非常坎坷的，国家不太鼓励从事教育行业导向性非常强，反方向我们也说从事教育行业既然上市不了资本还有退出需求，他也是非常好的并购相关标的。

　　第三个领域数字营销领域，这个领域也是增速非常快的，因为中国人口多，大家经常每年每个月都要被新的广告洗脑，这方面的投入也是非常大的，传统企业为什么要收购一家数字营销领域公司，增速大我就不细说了，虽然增速在下滑，同样还有很大的空间来增长，房地产公司盖一栋楼，楼梯间的电梯广告位本身就是很好的资源，还有航空公司有很大的物业，物业里面有很高的流量，这也是数字化营销非常好的方式。

　　我刚才说了很多A股相关的转型，目前A股也有很多的公司在进行新经济赋能转换的尝试，今天简单说一下几家有影响力的公司，大家可以看一下成功转型的公司他们都是怎么做的。

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　　2018年通过新经济指数通过数据评选出来的最具影响力20家转型上市公司，最熟知的是美的集团，大多数人还觉得美的集团他是以白家电为主的公司，美的集团从2016年开始通过不断的转型向IOT进化，到底是物联网，提到小米，小米有很多智能化家居，智能化家居对于传统厂商的意义是什么，不是说有一个ID登录进来，更多的是数据采集和结构优化，美的不管是做数据还是IOT转化，IOT的收入在美的去年年报收入占比15%以上，转型非常成功，成功体现在市值增长，本身A股市值在2018年相对比较快的，美的电器增长还是比较好的。

　　第二个宋城演艺，他以前的业务是可选消费，不是刚需，他可以通过我们的演艺积累大量的资源，线上经济、视频相关的业务这一个是非常典型的例子，利用传统优势转型，这个是非常典型的例子。

　　第二个助力新经济公司转型的券商，广发证券，国泰君安他们都帮助上市公司进行大规模的转型，我们2018年从投资来看私募股权投资金额是进行下滑的，有一个趋势，并购的数量，2018年在国内私募并购发生八千多次，同比去年增长了150%，说明很大的趋势产业互联网，产业互联网一词自从腾讯马化腾说了以后很多人在不断的提，我们每一条赛道，每个所谓的领域在我们互联网已经到达了新的瓶颈，每个产业都会进行相关的整合，这样创造更高利润率，我们判断在2019年包括2020年并购数量还会大幅的增加。

　　这个是我们2018年最具有影响力的五十家文化领域企业，这一个是我们在A股、美股、港股、上市公司所有的公司，这些公司主要以新经济业务为核心的公司，像腾讯，他有游戏、视频、动漫他是非常综合的上市企业。第二个是百度。第三个是网易，还有像今日头条，抖音，酷狗，QQ音乐，陌陌，这个分析对每个企业来说都是好的参考案例，我们希望通过这个梳理为各位提供更好的资讯服务，提供更好的相关的服务。

　　这个报告可以在鲸准公众号可以看到这个报告和相关的数据。

　　我们鲸准是一家通过数据去做研究和分析的公司，像我们2017年、2018年多家上市公司和非上市公司提供非常好的资讯服务，通过今天的平台能和多家企业包括和工商联达成很好的合作为整个中国上市公司提供优质化服务，谢谢。