中化国际(600500)投资价值分析报告-材料平台大步向前 精细龙头初现格局

公司是中化集团旗下的化工事业部平台，主营各类精细化工品，产业链完整，多项业务全球领先。近年来公司通过自建和并购形成新材料、新能源两大产业平台，经过时间、资本、人力的积累预计很快将开花结果；同时，公司近期公告将投资152 亿建设C3 产业链及配套设施项目，预期未来也将给公司业绩带来大幅度的新增长。预计公司2019-21 年归母净利4.47/5.56/8.04 亿元，给予公司2020 年50 倍PE，对应目标价10.50 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    新材料业务将陆续开花结果。过去几年，公司凭借精细化能力和产业链能力在新材料端持续布局，目前初见成效。1、高性能塑料：公司在收购集团中化塑料后，2019 年新并购Elix Polymers 拓展热塑性塑料高端领域，以持续巩固行业龙头地位。2、芳纶：公司在2018 年实现中试装置的顺利投产，在此基础上，公司公告子公司江苏瑞盛与苏州兆达成立合资公司新建5,000 吨产能。3、反渗透膜：公司建设宁波中化膜生产基地，预计可实现22 万支反渗透膜和纳滤膜的年产能，目前膜材料项目已完成工艺包编制，开始桩基施工，RO 膜片中试样品主要性能指标达到预期。整体来看，过去几年公司基于自身的产业链优势对相关新材料领域进行布局，目前进展较快，预计该项目这两年就能够开始贡献收入利润。

    积极打造新能源材料、电池产品综合供应商。电池材料端，公司下属宁夏中化在宁夏中卫规划、建设占地1000 亩的锂电池产业园，项目分两期合计10,000吨产能于2019 年12 月全面投产运营。电池产品端，2018 年公司通过并购淮安骏盛快速切入动力锂电池领域。在此基础上，公司积极与德国宝马、合众公司等新能源汽车企业进行战略合作，从而实现新能源产业从上游锂电材料到下游电池回收的全产业链布局。在锂电新能源大市场高增速的背景下，