明阳电路:公开发行A股可转换公司债券方案的论证分析报告（修订稿）
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时间：2020年06月19日 17:36:09 中财网
原标题:明阳电路:公开发行A股可转换公司债券方案的论证分析报告（修订稿）证券代码：300739 证券简称：明阳电路 公告编号：2020-062
深圳明阳电路科技股份有限公司
Sunshine Global Circuits Co., Ltd.
公开发行A股可转换公司债券方案的
论证分析报告
（修订稿）
二零二零年六月
第一节 本次发行实施的背景和必要性
深圳明阳电路科技股份有限公司（以下简称“明阳电路”或“公司”）是在
深圳证券交易所创业板上市的公司，为满足公司业务发展的资金需求，增加公司
资本实力，提升盈利能力，根据《中国人民共和国公司法》《中华人民共和国证
券法》《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》等规定，拟通过公开发
行可转换公司债券（以下简称“可转债”）的方式募集资金，拟募集资金总额不
超过人民币67,800万元（含67,800万元），本次募集资金拟用于九江明阳电路
科技有限公司年产36万平方米高频高速印制电路板项目（以下简称“九江明阳
高频高速板项目”）及补充流动资金及偿还银行贷款项目。
一、项目建设背景
（一）新型基础设施建设成为推动经济和科技发展新动能
2018年底召开的中央经济工作会议上明确了第五代移动通信（5G）、人工
智能、工业互联网等“新型基础设施建设”的定位。2020年1月3日，国务院
年度首次常务会议出台了信息网络等新型基础设施投资支持政策。全国多个地方
在政府工作报告都把5G网络建设等作为了2020年的投资重点，部分省市还明确
了5G基站的建设目标。
新冠肺炎疫情暴发以来，各级政府对新基建的重视程度显著提升。2020年2
月14日，中央全面深化改革委员会第十二次会议指出，基础设施是经济社会发
展的重要支撑，要以整体优化、协同融合为导向，统筹存量和增量、传统和新型
基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设
施体系。2月21日，中共中央政治局召开会议，会议强调，加大试剂、药品、
疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发
展。3月4日，中共中央政治局常务委员会召开会议，再次强调加快5G网络、
数据中心等新型基础设施建设进度。
新型基础设施主要包括七大领域：5G基建、特高压、城际高速铁路和城市
轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网。新型基础
设施的大规模建设对投资和运营模式的要求高、覆盖面广，对相关产业发展提供
强大的推动作用，将拉动各类经营主体对新一代信息技术、装备、人才等要素的
投入。
以通信产业为例。我国已建成全球规模最大的宽带网络基础设施和全球最大
的4G网络，目前，5G商用涵盖了工业互联网、智慧城市等众多领域。未来新型
基础设施的加速建设不仅会带来投资额的增加，也会推动电子信息行业新材料、
新器件、新工艺和新技术的研发应用，促进制造业技术改造和设备更新，从而带
动相关制造产业及主要智能应用场景、商业模式和消费模式的变化，成为行业发
展的新增长点并为创新型企业的发展提供更大空间和必要支撑。
（二）5G商业网络建设推动PCB产业快速发展
近几年，世界各国纷纷加快5G产业发展步伐，争相加快5G通信商用进程。
截至2019年8月底，已经有100个国家的296家运营商正在启动或进行相关的
5G试验，其中32个国家的56家运营商已经宣布部署5G网络，39家运营商已经
宣布推出5G服务。目前，全球5G网络建设仍处于早期阶段，商用网络覆盖范围
依然较少，大部分运营商还处于评估、测试、申请牌照、网络规划过程中，各大
运营商正在加快5G网络建设推进速度。
2019年是我国5G商用发展元年，随着各地对5G基站建设的重视，全国各
级政府以5G发展规划为抓手，出台相关政策，为“新基建”打下良好基础。截
至2019年末，全国共31省积极开展5G网络建设（不含港澳台），22省已公开
发布基站建设数量，建成5G基站约14万。2020年是5G网络规模建设的关键年
份，中国移动计划年底建成30万个5G基站，中国联通和中国电信计划全年完成
25万基站建设目标，三大运营商今年将建成共计55万个5G基站。
5G商业网络的建设对通信设备领域PCB在频率、速度、集成度、散热、多
层化等技术指标上提出了更高、更严苛的要求。比如，5G基站高频微波的特性
决定了它所采用的高频PCB需求将会增加，在5G独立组网的网络架构下，为满
足高速率传输的技术要求，基带单元、网板、背板、服务器等数据传输设备所需
的PCB将会使用更多的高速电子板材。
同时，5G的商用将加快传统领域的数字化、网络化和智能化转型升级，从
而推动诸如新一代智能手机、汽车电子、智能制造、工业互联网、物联网、智能
驾驶、智慧城市、大数据、云计算等应用产业的快速发展，各领域对于高性能
HDI印制板等新型特种印制板的也将出现需求的快速增长。
当前5G产业规模化仍处于起步阶段，配套的高频高速印制板、高性能HDI
印制板的生产能力有限，巨大的市场需求将为各类新型特种印制板生产企业的提
供良好的发展空间。
（三）国内PCB行业发展迅速
PCB作为承载电子元器件并连接电路的桥梁，一直以来都有“电子产品之母”
之称，是现代电子信息产品中不可或缺的重要组成部分，PCB行业的发展水平可
从侧面反映一个国家或地区电子信息产业的发展速度与技术水准。在当前云计算、
5G网络建设、大数据、人工智能、工业4.0、物联网等新兴电子信息技术加速演
变的大环境下，PCB行业成为整个电子产业链中承上启下的基础力量。
中国的电子电路产业一直在快速迭代更新的发展，凭借健康稳定的内需市场
和显著的生产制造优势，吸引了大量外资企业将生产重心向中国大陆转移。经过
多年发展和积累，中国大陆地区已成为作为全球单多层PCB的主要生产地区，并
正在向中高端市场继续延伸。近年来，中国PCB产值规模逐年扩大，2017年为
297亿美元，同比增长9.6%，占全球比重为51%；2018年，中国PCB产值规模达
327亿美元，同比增长10%。
目前，中国已成为全球最大的电子信息产品制造基地和消费市场，在移动互
联网、物联网、大数据、云计算、人工智能、无人驾驶汽车等新兴市场已经涌现
出一批全球知名的本土企业，为配套的电子制造产业提供更多发展机遇。
二、项目建设必要性
（一）提升工艺技术水平，适应行业技术发展趋势的需要
高频板是指电磁频率较高的特种线路板，是在高频基材覆铜板上利用刚性线
路板制造方法的部分工序或者采用特殊处理方法而生产的电路板。随着科学技术
的快速发展，越来越多的电子设备工作在微波频段（＞1GHz）甚至是毫米波（30GHz）
以上频段，工作频率越来越高对线路板材料和加工工艺的要求也越来越高。
高频PCB板要求基板材料具有良好的耐热性、抗化学性、冲击强度、剥离强
度等性能，主要包括：①高频电路板基材与铜箔的热膨胀系数要是一致，避免在
冷热变化过程中造成铜箔分离；②高频电路板基材吸水性要低，避免在受潮时造
成介电常数与介质损耗；③介电常数（Dk）小而稳定，降低信号传输时延；④介
质损耗（Df）小，降低信号传送的损耗。
为满足电性能要求，在高频板生产过程中需要解决大量加工难点：①由于板
材特殊沉铜时的附着力不高，通常需要借助等离子处理设备等先对过孔及表面进
行粗化处理，以增加孔铜和阻焊油墨的附着力；②对线宽控制很严格，需要加强
图转、蚀刻、线宽的线路缺口和沙孔的控制；③做阻焊之前不能磨板只能用微蚀
药水等粗化，并加强绿油附着力、绿油起泡的控制；④由于高频线路对表面平整
度要求高，各工序需要严格控制操作，避免板面刮伤。
高频高速印制电路板作为5G通信时代不可或缺的部件，其基材和生产工艺
技术水平要求高，已成为印制电路板企业的行业竞争制高点。通过项目建设，公
司将购置高频高速板生产和检测设备，对研发、采购、生产、检验等人员进行专
业培训，组织开展高频高速板生产工艺试验和评估。项目实施完成后公司将具备
高频高速板批量生产能力，为公司适应行业发展趋势提供技术基础。
（二）提高生产制造能力，满足高端客户不断增长的需要
公司的终端客户主要是工业控制、医疗器械、汽车电子、通信设备以及LED
领域等客户。随着高端客户的不断拓展，对PCB生产制造能力的需求也在快速增
长和变化，逐渐呈现出以下特征：①个性化需求明显增加，需要按照客户要求进
行定制化设计、研发和生产，从而使得具备各种类型PCB生产能力的企业竞争优
势逐步凸显；②客户产品的加工精度和难度正在逐步提高，使得客户对PCB生产
工艺的适应性、稳定性和可靠性要求越来越高；③产品和技术迭代更新速度逐步
加快，客户产品的生命周期和供货周期逐步缩短，对PCB供应商柔性管理能要求
不断提高。
公司长期致力于新产品研发和工艺技术的提升，实现了技术的持续创新和产
品应用领域的不断拓展，建立了快速、灵活、机动的柔性生产供应体系。公司经
过长期发展实践，在加工多种聚四氟乙烯材料方面已积累了一定的经验，已具备
生产高频高速板的能力。
为适应高端客户对高频高速板的需求，九江明阳拟购置各类先进的生产设备，
从而使得公司高频高速板的生产加工能力大幅提升。新增的生产设备不但能够提
高公司的生产效率，而且能有效提升产品质量，满足下游客户对产品质量的更高
要求。项目实施后将提升产品档次，增加盈利能力，实现可持续发展，实施项目
具有较强的必要性。
（三）增强可持续发展能力，实现战略目标的需要
公司自成立以来，持续聚焦印制电路板（PCB）的研发、生产和销售，处于
电子信息行业的中上游领域，持续关注下游行业对印制电路板的应用需求和相关
加工技术研究。公司始终坚持自主创新，秉承专业、专注、钻研的工作原则，在
充分理解客户的应用场景和真实需求的基础上改进生产工艺和技术，持续提高产
品性能和质量，为客户提供满意周到的定制化服务。随着相关技术的逐步成熟，
未来公司将继续强化基础研发和产品研发，增强产品技术竞争力，提高中高端
PCB板销售占比；积极拓展国内市场，提高公司国内市场份额；加大先进设备和
生产线投入力度，提升产品生产产能、效率和自动化水平。
优质的产品质量和性能、先进的工艺技术水平是PCB生产企业取得良好盈利
能力的重要保障。国内PCB企业众多，同质化竞争较为普遍，只有在新产品和新
技术方面进行持续提升，公司才能够避免陷入低端的“价格战”中，从而在PCB
领域实现稳步增长。公司长期以来通过购置核心生产设备、优化生产运作流程、
提高生产工艺控制和自动化检测能力等方式持续进行生产供应体系建设，使公司
的技术水平、生产效率、产品质量得到了有效的改善和提高。
通过九江明阳高频高速板项目的实施公司将提升高频高速PCB生产能力，提
升高端客户订单响应能力，提高公司整体盈利水平，为持续开展技术研发与创新
和扩大经营规模提供基础支撑，将从整体上提升公司的综合实力和市场竞争力，
是公司实现长远战略目标的关键步骤。九江明阳高频高速板项目实施将实现公司
实现产业的升级奠定基础，有助于公司对产品结构的优化以及对高端应用领域的
拓展，是公司未来提升盈利能力的关键。
三、项目建设可行性
（一）技术和应用积累充分，为项目实施提供技术和经验支持
公司成立十多年来，一直专注于PCB领域，在小批量板领域形成了较强的竞
争优势。公司拥有先进的工艺技术和强大的研发实力，积累了丰富的管理运营经
验，储备了一批行业优秀人才。公司具有健全的研发体系，技术能力强，多层线
路板、HDI板、多阶盲孔板、软硬结合板、铝基板、5G高速板以及背板等领域已
实现产品批量供应。
公司经过长期发展，已掌握了大量的PCB生产加工核心关键技术和能力，为
九江明阳高频高速板项目的成功实施提供了技术和经验支持。
（二）市场前景广阔，为项目实施提供市场环境支撑
5G技术是当前最具代表性、引领性的网络信息技术，是支撑实体经济高质
量发展的关键信息基础设施。5G的大规模商用，将进一步促进移动互联网的发
展，带动移动互联网与物联网、人工智能加速融合，为万物互联提供基础性支撑，
为众多行业的发展提供新的机遇。
5G技术作为新一代基础性移动通信技术，其商用化发展将加快新一代智能
手机、远程医疗、大数据、云计算、人工智能、无人驾驶、车联网、智慧交通、
等电子信息相关产业的快速发展，从而带来大量的高频高速印制电路板需求，为
高端PCB产品提供了广阔的发展前景。
高频高速印制电路板产品广阔的市场空间及稳定的增长速度，为行业参与者
提供了难得的发展机遇，为项目实施提供市场环境支撑。
（三）国家产业政策的扶持和推动，为项目实施提供政策环境保障
自2019年6月6日工信部正式颁发5G牌照后，各级政府5G政策的出台走
上了“快车道”。随着5G发展脚步的加快，政策支持面也越来越广，涵盖了网
络建设、产业培育、企业扶持、应用创新等方面支持政策。
目前我国正在全力推进5G网络建设、应用推广、技术发展和安全保障，充
分发挥5G新型基础设施的规模效应和带动作用，支撑经济高质量发展。工业和
信息化部在2020年3月24日发布《关于推动5G加快发展的通知》，共涉及全
力推进5G网络建设、应用推广、技术发展和安全保障等五方面18项措施。
工信部在2019年1月出台了《印制电路板行业规范条件》和《印制电路板
行业规范公告管理暂行办法》,政策鼓励建设一批具有国际影响力、技术领先、
“专精特新”的印制板企业，这将有利于印制电路板行业的布局优化和结构调整，
对提高行业的发展水平、推动行业持续健康发展发挥积极作用。
九江明阳高频高速板项目旨在提高公司高频高速板生产能力，高频高速印制
电路板是《国务院关于印发工业转型升级规划（2011—2015年）的通知》、《战
略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016版）》、《国家重点支持的高新
技术领域（2016年）》、《产业结构调整指导目录（2019年本）》、《鼓励外
商投资产业目录（2019年版）》等各类国家相关产业政策的重点支持和鼓励发
展的对象。项目的规划实施符合国家产业政策，顺应行业发展趋势，为项目实施
提供了良好的政策环境可行性。
第二节 本次发行证券及其品种选择的必要性
一、本次发行证券选择的品种
本次发行证券的种类为可转换为公司A股股票的可转债。该可转债及未来转
换的A股股票将在深圳证券交易所上市。
二、本次发行证券品种选择的必要性
（一）本次募集资金投资项目主要为资本性支出，需要长期资金支持
公司本次募集资金投资项目主要为九江明阳电路科技有限公司高频高速印
制电路板建设项目。本次募投项目主要以产能建设为主，预计建设周期为1.5
年，从项目建设到效益显现以及资金回收需要一定时间，而银行贷款等融资方式
具有期限较短、融资规模受信贷政策影响较大的风险。本次发行可转换公司债券，
与一般的债券或债务类融资方式相比，可转换公司债券的票面利率较低，可以减
轻上市公司利息支出的压力。
同时，可转换公司债券相较于其他股权融资方式，可以更好保护投资者的利
益，减轻发行压力；本次发行的可转换公司债券的存续期限为6年，可以解决公
司的长期资金需求。此外，可转换公司债券又兼具股权融资的特点，可供投资者
根据需要进行普通股转化，可以大大降低公司偿债压力。
近年来，公司一直处于快速发展阶段，随着生产规模的扩大，资本性支出较
大，