紫光学大(000526)深度报告：凡是过往 皆为序章

公司亮点：

    1.管理优化：学大创始人金鑫获得上市公司控制权，并重新担任总经理，公司经营迈入新阶段

    2016年公司完成对学大的收购后，学大创始人金鑫被聘任为公司董事、副董事长及总经理。金鑫于2017年3月辞去上市公司所有职务，全身心投入公司教育业务的经营管理中。

    2019年8月28日至2020年5月7日期间，由金鑫控制的天津安特通过增持及转让的方式直接及间接持有公司23.94%的股份，取代清华紫光系成为公司新的实际控制人。

    2020年5月19日起，金鑫重新担任上市公司总经理，预示着公司的发展即将迈入新的阶段。

    2. 课程亮点：1对1辅导向班课模式延伸，实现品类扩张，改善盈利能力

    2014年推出个性化小组课，与1对1辅导有机结合，目前已形成一套独具特色的个性化课程体系。小组课业务营收占比逐年增长，从2015年的8.9%提升至2019年的20.57%，已成为公司不可或缺的主营业务之一。通过开展小组课业务有助于公司①实现品类扩张，构建品牌影响力②提高教师人效，降低人工成本③客户资源导流，教研资源复用，降低获客成本，从而改善公司盈利能力。

    3. 教研亮点：严格筛选+精细培养+定期考核，教师人效持续提升

    学大建立了完善且严格的教师筛选机制和“两阶段+三层次+四结合”的教师培养体系，并设置了周期性与综合性的教研培训考核，通过层层把关来保障每堂课的教学质量。

    2016-2019年的教师人效（公司营收/教师数量）从33万元/人提升至40万元/人，过去三年复合增速达6.6%。对比其他K12教培机构，学大19年的教师人效（40万元/人）低于好未来（88万元/人，在线业务和兼职教师影响）、精锐（52万元/人）和卓越（48万元/人），超过新东方(30万元/人，兼职教师影响）和思考乐（28万元/人），处于业内中等水平。

    4. 渠道亮点：提前布局三四线城市，未来下沉市场攻坚战中优势明显

    一二线城市教培市场竞争激烈，增量空间有限，未来向低线市场下沉成为保持高增长的必然选择。三线及以下城市的竞争格局高度分散化，市场进入门槛高，头部机构难以渗透。学大教育通过提前布局，已在44个三线及以下城市开设超过110家网点，相较于同行竞争者在未来的下沉市场攻坚战中优势明显。

    5.模式亮点：OMO“双螺旋”教育模式，开启在线教育新时代

    公司于2019年推出了线上、线下充分融合的“双螺旋”教育模式，