乐普医疗(300003)：定增引入战投优化公司股东结构 创新器械推动公司持续增长

　　事件概述

    　　公司2020 年3 月30 日发布2019 年年度报告、2020 年第一季度业绩预告和非公开发行股票预案。

    　　2019 年收入77.96 亿，同比增长22.64%，归母净利润17.25 亿，同比增长41.57%，归母扣非净利润12.41亿元，同比增长18.21%。

    　　2020 年第一季度业绩预告，扣非归母净利润33,304.39 万元~41,630.49 万元，比2019 年同期为-20%~0%。

    　　归母净利润33,218.36 万元~41,960.03 万元，比2019 年同期-43%~-28%。

    　　公司拟非公开发行A 股股票，募集资金总额预计不超过31.8 亿元。

    　　分析判断：

    　　非公开发行股票募集资金不超过31.8 亿元，优化股东结构和加快器械创新步伐。

    　　2020 年3 月30 日，公司董事会审议通过了《关于公司非公开发行A 股股票方案》、《关于引进战略投资者》等相关议案，本次拟非公开发行募集资金总额预计不超过31.8 亿元，发行股份不超过10457.09 万股，发行价格为30.41 元/股。发行对象为国新投资有限公司、国新央企运营（广州）投资基金（有限合伙），新加坡政府投资有限公司、Cephei QFII China Total Return Fund Ltd.、青岛民和德元创业投资管理中心（有限合伙）、苏州民营资本投资控股有限公司、深圳市创新投资集团有限公司，战投机构包括国资资金、地方性资金、外资、知名PE 等，引入全球和国内顶尖的专业投资机构和产业投资者，优化了股东结构。

    　　募集的31.8 亿元资金，目的是加速公司研发和注册、并持续推进国际化：（1）加速推进国际化重大器械欧美临床开发和产品注册销售，实现公司自主知识产权的高技术器械国际化发展；（2）加快一系列重大创新器械的研发和国内产品注册工作，夯实公司重大创新器械技术的行业壁垒；（3）积极开拓海外市场，大幅提升公司国际业务收入占比，加速企业国际化转型。

    　　疫情影响一季度业绩收入，中长期依旧看好公司创新产品持续推进带来的增长2020 年一季度扣非归母净利润为3.33~4.16 亿元，同比下降预计为-20~0%；而归母净利润同比下降-43%~-28%（2019 年同期主要由于君实生物部分股权处置构成的非经常性损益为16647.33 万元，2020 年非经常性损益对公司归属于上市公司股东的净利润影响金额约200.00 万元）。净利润下滑一方面主要是新冠肺炎疫情影响，植入器械和医疗服务受医院门诊量、手术量等影响较大，同比显著下降；不过公司的IVD、测温仪等抗击疫情相关器械产品业绩显著提升；药品业务，医院端业务受到影响，而零售市场旺盛，保持了稳定的增长。扣非净利润同比取中值下滑10%，疫情影响医院正常经营，手术开展不及2019 年同期的70%，公司器械产品大部分为三类植入器械，经营不达2019 年同期水平在预期之内。

    　　随着国内新冠肺炎疫情得到控制，医院门诊量、手术量等逐渐恢复，刚性需求型植入器械和医疗服务逐渐恢复增长；医疗机构药品中标合同继续执行；出口型抗击疫情相关器械产品需求还在持续攀升；公司创新器械可吸收支架持续推向市场、创新产品药物洗脱球囊获批等带来的新增市场机会，我们认为公司后续季度会恢复增长。

    　　公司2019 年收入符合预期，创新器械引领公司业绩持续增长。

    　　2019 年收入77.96 亿，同比增长22.64%，归母净利润17.25 亿，同比增长41.57%，归母扣非净利润12.41 亿元，同比增长18.21%（商誉和其他特定资产投资共发生减值损失对归母净利润的影响为2.76 亿元，君实生物的投资收益、政府补助等项目，公司合计非经常性业务对归母净利润的贡献为4.85 亿元。）

    器械板块：可吸收支架进入28 个省份近千家医院，创新器械将会持续获批2019 年，公司的器械板块收入36.23 亿元，同比增长24.60%；我们对每个板块进行了拆分：

    　　（1）支架业务收入17.91 亿元，同比增长26.71%，可吸收支架持续推广做好进院工作。其中，冠脉支架产品实现营业收入15.31 亿元，同比增长23.34%；生物可吸收支架NeoVas 支架系统于2019 年2 月正式获得NMPA 的批准注册，生物可吸收支架（NeoVas）销售情况良好，先后在全国29 个省份等几百家医院完成病例植入，贡献了新的业绩增长，在冠脉支架销售结构中的占比为10.24%，即收入1.83 亿元，按照1.5 万元/例的价格，则有1.22 万例可吸收支架NeoVas 出货收入。我们认为，公司可吸收支架第一年推广期更主要是做好入院工作，现在公司可吸收支架覆盖28 个省份并进入近1000 家医院，为接下来可吸收支架的持续推广放量奠定了良好的基础。

    　　（2）心脏起搏器：收入4699 万元，同比增长19.42%，