新三板策略报告：看疫情如何改变线下教培教育格局 对比分析新东方、好未来财报

结合业绩、增速以及投入，线下教培教育格局暗含三大特点：我们对受疫情影响的20Q3 和20Q4 的新东方、好未来两大头部公司财报分析，其中1）受益于线上业务发展迅速、好未来增速快于新东方； 2）线下教培行业毛利率仍可保持在50%以上；3）行业均处于销售费用率上升的态势，获客成本在逐步提升；

    结合资本市场其他公司，疫情对于教培机构影响有所体现：除去新东方、好未来业绩增速受到影响，资本市场部分公司也有所体现。其中科斯伍德教育培训业务保持稳定增长，2020H1 净利润同比增长11%-15%、历史增速为30%以上；而立思辰2020 年一季度大语文学习业务现金收款4,807 万元，比上年同期增长75.76%；确认收入9,001 万元，比上年同期增长51.84%。春节后受疫情影响，虽然第2 期学员由线下同价转为线上学习过程中出现部分学员退费现象，但整体依然保持增长态势。

    新东方：疫情影响营收增速，OMO 模式发力保障续班率、提升经营效率。新东方2020 财年Q4 实现营收为7.985 亿美元，同比下滑5.3%，归属于新东方的净利润为1320 万美元，