降准：有人看力度，有人看效果

上周末的一则“4月1日降准”传言让市场和央行都显得有些不够淡定。由于股票无预期地暴涨，各个微信群中关于降准的消息肆无忌惮地传播，中国央行则罕见地在晚间通过媒体辟谣，表示“4月1日降准”传言不实。周日公布的官方制造业PMI数据大超预期，本来这样的消息会让降准的预期有所降温，但市场却仍然有非常明确甚至更强烈的降准预期，这到底是在演哪一出？

事实上，关于降准的预期存在已久，理由看似很充分：4月份因为有较大规模的公开市场操作到期，同时存在财政缴款的因素，因此可能出现一定的短期流动性紧张。为了弥补流动性缺口，央行需要进行流动性注入的操作，而与MLF等操作相比，降准带来的资金成本相对较低，加之货币政策意在扶持实体经济的大背景，这些成了市场认为降准将必然到来的关键因素。

换句话说，降准的原因更多是技术性的，即补充可能的流动性缺口，但市场却特别爱拿降准说事，这是为什么呢？笔者认为，这跟股票市场的表现高度相关。从去年年底以来，中国股票市场出现了久违的反弹，而眼下股票市场正处在一个关键而敏感的位置上，市场自然对各种利多因素特别敏感——事实上，过去的数轮降准，市场并没有特别关注，反而越降准越担心经济不好（市场总是倾向于认为监管层掌握更多“不能发布”的数据）。但股票市场的节节攀高，则让市场倾向于认为管理层有意“呵护”股市，于是各种“改革牛”、“大水牛”等观点层出不穷，