雪佛龙、伯恩哈范文特与美国油气市场的勃兴

事件一：雪佛龙 330亿美元收购阿纳达科

4月12日，雪佛龙宣布已签订协议，将以330亿美元现金和股票收购阿纳达科全部股权。市场不应对雪佛龙收购阿纳达科的交易有任何意外。不难想象，像阿纳达科这样顶级的勘探开发公司，资料室理应常年对各大超级油气公司开放，在资本涌动的美国油气市场，“卖身契”早晚总会签出。

事实上，这单交易早在2015年就曾经有所酝酿，不过当年阿纳达科的暧昧对象是埃克森-美孚，后来传出或许会与阿帕奇合并，再后来又说是虎视眈眈的中国公司，直到最后才轮到了雪佛龙。彼时阿纳达科的股价与现在差不多，雪佛龙慷慨地提出了一份高达83美元/股的报价，几乎高出上周末的收购价20美元/股。不过最终，竞标还是失败了。

那是一个阿纳达科和整个美国油气界都颇为自信的年代。页岩油气革命掀起了美国本土资源开发的狂潮，油气并购总额连年创下历史纪录；在休斯敦市中心随便一家写字楼里，财务、税务、法律、土地、公共关系顾问鳞次栉比，时刻做好准备向来自亚洲的客户推销德克萨斯和俄克拉何马的地皮。作为美国第二大独立石油公司，阿纳达科在那几年顺风顺水，短时间内接连在加纳的塔诺盆地、莫桑比克的鲁伍马盆地和墨西哥湾的路易斯安那近海（Louisiana Offshore）证明了自己异于常人的深水勘探能力，那些整装、扎实、富油的资产看起来令人垂涎欲滴。在总盘子相对较小的情况下，阿纳达科在2014年油价巅峰时的股价与雪佛龙几乎可以比肩。

繁华转眼凋零。阿纳达科在2015年错过的不止是雪佛龙，还有此后连续三年再也无法攀升的油价。对于埃克森、雪佛龙这样中下游业务同样强大的一体化企业而言，光景虽然不好，但凭借炼化业务支撑，勉力也还可以度日；然而对于阿纳达科这样几乎完全依赖上游的独立石油公司而言，一切就是灾难。2015、2016连续两年亏损，2017年第四季度才勉强实现单季盈利。由于缺乏足够的资本支出，很多早该上马的项目几年来一拖再拖。伴随着2017年以来油价回暖，埃克森、雪佛龙短时间内迅速恢复元气，然而阿纳达科的股价依然在50美元左右的低位徘徊，市场为其塑造的预期非常明确，阿纳达科亟待一场救赎。

这场救赎最终还是由雪佛龙来完成，37%的股票溢价已然颇具诚意。事实上，多年以来雪佛龙对阿纳达科始终是情有独钟，二者在公司发展战略上高度融合，雪佛龙在加纳、墨西哥湾和美国本土的资产与阿纳达科多有毗邻。特别是在美国本土的特拉华盆地，雪佛龙在德克萨斯州与新墨西哥州交界地带洛文、里夫斯、沃德三郡的资产分布出现了断裂，而这刚好是阿纳达科 60万英亩的核心资产所在地。雪佛龙在交易公报里高兴地提到，这将使得公司在特拉华盆地核心区打通一条约75英里宽的资源走廊，大幅提高生产率和区块效益，进一步强化在美国页岩油气富集区的领军地位。

除此以外，公报里不会提及的，是雪佛龙一直以来希望跻身世界能源巨擘的强烈欲望。在美国油气界，雪佛龙已经成功甩开了康菲、阿帕奇这些大型石油公司，但距离埃克森-美孚、壳牌、BP这三家超级石油公司多少总还是差那么一点儿。2014年国际油价断崖式下跌以来，雪佛龙一直处于紧张的财务状况中，为了稳定市场信心，甚至需要连续多年借债回购股票、派发股息。最终，是特朗普的执政挽救了雪佛龙，挽救了整个美国化石能源界，减税、去监管、海外资金回流等措施的出台，使得雪佛龙的财务状况迅速好转。去年公司新CEO迈克尔沃斯走马上任，