Lex专栏：复星会是Thomas Cook的救星吗？

旅行可能缩窄视野。错误的专注点是Thomas Cook或将丧失独立性的原因。这家英国公司在19世纪开创了大众旅游的先河，后来又在流行“美黑”的上世纪60年代引领英国人进入了到地中海享受廉价度假套餐的时代。在本世纪头10年坚持这一模式并加倍押注实体旅行社，导致该集团对日益激烈的数字竞争视而不见。结果是，复星(Fosun)目前有意收购Thomas Cook。这将让投资者松一口气，因为Thomas Cook的股价过去10年已累计下跌91%。

Thomas Cook在2011年躲过了倒闭的风险。如今的情况和当时一样，问题在于巨额净债务。这些债务在上一季度达到了16亿英镑的季节性高峰。公司权益仅价值3.75亿英镑。在彼得范克豪泽(Peter Fankhauser)的领导下，Thomas Cook一直难以赶上德国竞争对手途易集团(TUI)，后者是一家经营更为灵活的传统旅游公司。

英国政客和媒体可能不像投资者那么欢迎复星。中国的企业大亨们可能也感受到了这种敌意。共产党高层已开始大力整治复星这类公司全面撒网式的海外收购。复星的资产包括加拿大太阳马戏团(Cirque du Soleil)、伍尔弗汉普顿流浪者足球俱乐部（Wolverhampton Wanderers Football Club，简称狼队）。但复星还拥有法国度假集团地中海俱乐部(Club Med)。复星持有Thomas Cook 17%的股份，收购后者也是顺理成章。新富裕起来的中国人热衷于旅游。

唯一的障碍在于，Thomas Cook拥有一家欧洲航空公司，而欧盟(EU)规定航空公司必须为欧洲本土投资者所有。今年2月，Thomas Cook在一个充斥二级资产的市场上将其航空业务挂牌出售。如果汉莎航空(Lufthansa)这样的收购者将之收入囊中，Thomas Cook就可以作为一家单独的旅游运营商被复星收购。

乐观一点，假设Thomas Cook出售旗下航空公司得到7.5亿英镑，并用这笔资金来偿还债务。那么，券商Numis认为，该公司股票预期市盈率随后应会从4倍升至6至7倍，抵消利润摊薄的影响。复星可以以说得过去的20%溢价出价，那么5亿英镑仍有找头。

对Thomas Cook来说，这绝非退出公开市场的鼓舞人心的方式。一家企业不仅需要发现一次“下一个爆点”——比如1869年开启的参观金字塔之旅。它必须不断地去发现。至少Thomas Cook将参与中国旅游业的增长——尽管只是作为一家子公司。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析